Le mot performance est utilisé en permanence à tort et à travers. Il est temps de rectifier le tir : performance et rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More sont deux concepts bien distincts, que nous devons absolument distinguer afin d’être précis et de bien comprendre le monde de la finance de marché.
Définitions
La distinction entre performance et rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More est simple :
- Le rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More d’un actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More financier mesure l’évolution de son prix. Par exemple, une actionUne action est un instrument financier qui représente un titre de propriété d'une portion du capital d'une entreprise. Les actionnaires sont donc légalement propriétaire de l'entreprise, et s'engagent à hauteur de leur contribution. Il n'est ainsi pas possible de perdre plus que la valeur de son investissement lorsque l'on achète... More qui valait 100€ il y a un an, et vaut 120€ aujourd’hui a réalisé un rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More annuel de 20%.
- La performance est une mesure d’efficacité d’un processus ou d’une transformation. Dans le cas présent, elle mesure la quantité de rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More par unité de risque. La performance est donc une mesure relative (niveau de rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More vis a vis du niveau de risque).
La complexité de la performance
La performance est difficile à mesurer, car le risque, au contraire du rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More, n’est pas une quantité fixe et universelle.
On considère souvent que le risque peut être mesuré par la volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More. La volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More d’une variable (dans le cas de la finance, la variable, c’est le prix d’un actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More financier, une actionUne action est un instrument financier qui représente un titre de propriété d'une portion du capital d'une entreprise. Les actionnaires sont donc légalement propriétaire de l'entreprise, et s'engagent à hauteur de leur contribution. Il n'est ainsi pas possible de perdre plus que la valeur de son investissement lorsque l'on achète... More par exemple), c’est l’ampleur des variations de cette variable : plus cette ampleur est grande, plus le risque de perte -mais aussi le “risque” de gain- est grand. Il faut bien comprendre qu’en finance, le risque n’est pas négatif dans l’absolu ! Ce qui est négatif, c’est de choisir un actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More moins performant, c’est-à-dire au niveau de risque plus élevé pour un même niveau de rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More. En effet, la volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More mesure un écart à la moyenne (écart type), et peut ainsi mesurer aussi bien la probabilité de hausse que la probabilité de baisse. Conclusion : c’est la volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More, et le risque, qui permettent de générer des hauts rendements !
Dans ce contexte, il est essentiel de mesurer la volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More. Il existe de nombreuses méthodes pour calculer cette dernière :
- Nous pouvons prendre le compte l’écart-type, mais également ajuster ce dernier afin de donner plus de poids aux conditions de marché récentes par rapport aux données plus vieilles (modèles de type ARCH/GARCH).
- Nous pouvons aussi considérer que le risque est le risque de perdre de l’argent, et non pas le risque que le prix change à la hausse comme à la baisse. Dans ce cas, nous pouvons utiliser des demi-variances, ou des LPM (Lower Partial Movement).
- Nous pourrions considérer qu’une petite perte n’est pas vraiment un risque qui nous préoccupe, mais que ce sont les grandes pertes qui constituent un risque réel. Auquel cas nous devons nous intéresser aux événements rares, que nous pouvons essayer de mesurer avec des VaR (Value at Risk), CVAR (Conditional VaR ou Expected Shortfall).
Derrière l’avalanche d’acronymes de mesures de risque se cache une réalité complexe : une mesure de risque n’a de sens que dans une situation particulière. Elle dépend de la personne qui la mesure car différentes personnes ont des perceptions différentes du concept même de risque, et des tolérances qui varient à son égard. Elle dépend également du contexte : mesure-t-on le risque d’un portefeuilleUn portefeuille est un ensemble de titres financiers. Il peut être constitué de liquidités (argent sur un compte courrant), d'actifs liquides (actions, obligations, fonds) et de titres illiquides ou dérivés.... entier (de toutes mes économies placées en bourseUne bourse est un marché sur lequel sont échangés des titres financiers. Les bourses sont des intermédiaires neutres qui mettent à disposition une plateforme permettant à des acheteurs et des vendeurs d'instruments financiers de réaliser des transactions.... More et sur une assurance vie), ou bien seulement d’un composant d’un portefeuilleUn portefeuille est un ensemble de titres financiers. Il peut être constitué de liquidités (argent sur un compte courrant), d'actifs liquides (actions, obligations, fonds) et de titres illiquides ou dérivés.... (mes actions Total) ?
Utiliser le bon mot, c’est s’intéresser au bon concept !
Le rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More fourni donc une information trop incomplète sur un instrument financier car il occulte le risque de ce dernier. Il faut ainsi retenir la leçon suivante : ignorez les rendements et cherchez à comprendre la performance.
Pour donner un exemple simple mettant ce fait en exergue, les deux distributions de variations de prix ci-dessous affichent un rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More identique. Cependant, le profil de risque est fondamentalement différent, et doit être pris en compte !
Dans les deux cas, l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More a un rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More de 10% par an. Mais l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More rouge pastèque affiche une volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More de 10%, alors que l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More vert foncé n’a une volatilitéLa volatilité mesure le risque d'un actif financier, instrument ou portefeuille. Elle donne une indication sur la dispersion des rendements de l'actif. ... More que de 2.5% (annualisée dans les deux cas). En conséquence, l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More rouge est beaucoup plus risqué : l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More perd parfois beaucoup de valeur en un jour, et progresse régulièrement par bons soudains. A l’opposé, l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More vert foncé prend de la valeur petit à petit, à un rythme assez constant et stable.
Une fois encore, il existe un grand nombre de mesures de performances plus ou moins complexe. Essayons de calculer ensemble la mesure de performance la plus utilisée (car la plus simples, et financiers n’étant pas tous des génies) pour ces deux actifs : le ratio de Sharpe, qui nous donne la quantité de rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More par unité de risque :
L’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More rouge pastèque a un ratio de Sharpe de 1 (10%/10%), alors que l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More vert foncé a un ratio de Sharpe de 4 (10%/2.5%). Les résultats sont cohérents, et nous montrent clairement que l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More vert foncé est beaucoup plus intéressant en termes de performance que l’actifSynonyme d'instrument financier ou de titre. Les actions, les obligations, ou les produits dérivés sont des exemples d'actifs financiers. Au sens plus large, en comptabilité, un actif est "Un actif est un élément identifiable du patrimoine ayant une valeur économique positive pour l’entité, c’est-à-dire un élément générant une ressource que... More rouge pastèque, alors que leurs rendements sont égaux !
Il est donc essentiel de s’intéresser à la performance, et non au rendement uniquement. La première étape, que vous devez adopter dés aujourd’hui, est d’utiliser le mot “performance” uniquement pour désigner la performance, et non le rendementLe rendement peut être défini comme une mesure de retour sur investissement. Il est généralement présenté en pourcentage du montant investi.... More des actifs financiers !